事件:
   
公司发布2016年业绩快报,营收为21.89亿元,同比增长123.3%;净利润5.99亿元,同比增长418.53%;归母净利润3.78亿元,同比增长265.26%。
   
评论:
   
1、业绩爆发期,符合我们预期
   
公司实现营业收入21.89亿元,归母净利润3.78亿元,分别同比大幅增长123%、265%,业绩处于爆发期,且符合我们预期。主要影响因素:(1)营该增全面推进税控业务爆发(2)并表泰豪智能、西安西谷,以及中软金卡带来新的业绩增长点。(3)公司防伪税控系统及装置业务、嵌入式系统测试及服务业务等毛利率有所上升,公司盈利能力有较大幅度提升。(4)公司在大数据、装备健康管理、税控业务等领域加快布局,研发投入加大,研发费用较去年同期有较大幅度的提升,对公司净利润有一定的影响。
   
2、税控业务今年是爆发初年,明后年具备稳健增长空间。
   
目前公司税控用户已到达400万左右,预计新增用户超过200万,目前尚未进行税控系统升级改造的存量用户将会逐步纳入,为今年业绩高成长奠定坚实基础,未来2-3年公司目标是总用户量突破一千万,同时依托国家税控体系中的核心地位以及千万用户体量,未来在增值业务、电子发票、征信等拓展机会很大,税控方面17年比16年仍将保持稳健增速。
   
3、武器装备健康管理十三五面临百亿空间,带来新强力爆发点。
   
与美国等西方发达国家相比,国内武器装备健康管理市场尚处于起步阶段,未来潜力巨大!十三五期间,国家在武器装备保障上的投入在百亿以上,公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力,并处于国内领先地位,未来增长肯定会超越线性增长。此外,在C4ISR装备方面,主要包括适用于特种作战的末端自组网通信系统、战场宽带通信指挥系统、单兵应用系统三个系统产品,目前也已经产生订单,随着未来十三五军民融合战略推进,以及公司新产品陆续推出,我们预计将会实现100%增长。
   
4、价值+成长之选,估值具备高安全边际,长期空间确定,重点推荐!
   
16年税控爆发为公司带来了业绩价值,未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点,而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间,公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS分别为0.62元和0.78元,对应当前股价PE分别为34X和29X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,维持目标价28-30元,建议重点配置。
   
风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。