事件:
   
2017年一季度实现营业收入为5.89亿元,较上年同期增174.59%,归属于母公司所有者的净利润为9469万元,较上年同期增149%;基本每股收益为0.082元,较上年同期增116.6%。
   
评论:
   
1、一季度爆发增长,全年成长确定性高
   
今年一季度实现收入5.89亿元,同比增长174.6%,归母净利润9469万元,同比增长149%。继续延续爆发增长态势。增长原因主要来自国防装备市场需求驱动军工业务稳定增长,以及新增泰豪智能并表收入。考虑到公司军工等业务上均存在明显季节性,一季度往往是淡季,收入和利润占比仅为一成,我们预计扣除泰豪并表因素,原有业务增长接近100%增长,从一季度情况来看,公司全年延续高成长态势基本确立。
   
2、毛利率维持高位,规模增长带来费用率下降,盈利能力提升
   
一季度综合毛利率47.1%,基本与去年四季度持平。同时泰豪智能业务整合顺利,在收入规模同比大幅增长的情况下,费用率下降明显,其中销售费用率同比下降了12个百分点,环比基本持平,为10.89%,管理费用率同比下降近16个百分点,环比下降了1.1个百分点,为15.8%,两方面变化带来今年一季度整体盈利能力大幅提升。3、毛利率大幅提升10个点,规模效应降低费用率,加大研发费用布局未来成长
   
3、百亿武器装备健康管理市场突破值得期待
   
公司基本完成大运便携式维护终端(PMA)的研制工作,参与了多次ATE和可测试性的重大招标,中标多项十三五装备预研共用技术课题,并向市场大力推广公司装备健康管理系统。十三五期间,国家在武器装备保障上的投入在百亿以上,公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力,并处于国内领先地位,未来增长会超越线性增长。
   
4、“价值+成长”之选,具备安全边际,长期空间确定
   
公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模。税控业务为公司带来了业绩价值,未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点,而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间,公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS分别为0.64元和0.85元,对应当前股价PE分别为30X和23X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,维持目标价28-30元,建议重点配置。
   
风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。